Статейник

Полезные статьи и советы

БК РЕГИОН: Для роста продаж ОФЗ-ПД на 50% достаточно увеличения “премии” на 2-3 б.п.

Для роста продаж ОФЗ-ПД на 50% достаточно увеличения "премии" на 2-3 б.п. Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 15 марта 2023г. На аукционах 15 марта инвесторам были предложены три выпуска: ОФЗ-ПД серий 26241 и 26238 и ОФЗ-ИН серии 520...
Для роста продаж ОФЗ-ПД на 50% достаточно увеличения "премии" на 2-3 б.п. Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 15 марта 2023г. На аукционах 15 марта инвесторам были предложены три выпуска: ОФЗ-ПД серий 26241 и 26238 и ОФЗ-ИН серии 52005 в объеме доступных к размещению остатков в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 26241 является 16 ноября 2022г., погашение запланировано на 17 ноября 2032 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет порядка 330,6 млрд руб. по номинальной стоимости. На последнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26241, который проводился 1 марта 2023г., при спросе, составившем порядка 59 млрд руб. или порядка 17% от доступных к размещению остатков, Минфин разместил облигации в объеме порядка 20,4 млрд руб. (6% от объема доступных остатков и 34% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 10,54% годовых, которая предполагал "премию" на уровне 4 б.п. к вторичному рынку. Началом обращения ОФЗ-ПД 26238 является 16 июня 2021г., погашение запланировано на 15 мая 2041 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,10% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению объем составляет порядка 190,6 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 1 марта 2023г., при спросе, составившем порядка 43 млрд руб. (20% от доступных остатков), выпуск был размещен в объеме порядка 30,4 млрд руб. (14% от доступных остатков и 71% от спроса) при средневзвешенной доходности 10,76% годовых, которая предполагала "премию" порядка 4 б.п. к уровню вторичного рынка. Началом обращения ОФЗ-ИН 52004 является 15 марта 2023г., погашение запланировано на 11 мая 2033 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 350 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет также 350 млрд руб. Номинал ОФЗ-ИН ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом, и на дату расчетов (четверг, 16 марта) составляет 1 000,25 руб. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26241 спрос составил около 65,233 млрд руб. или 17,9% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 112 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 38 млрд 841,495 млн руб. (6,2% от доступных остатков и 59,5% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 95,0836% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,1682%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 10,57% и 10,56% годовых. На вторичном рынке накануне торги закрылись с доходностью 10,50% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась также на уровне 10,51% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности в размере 5 б.п. к среднему уровню вторичного рынка накануне (6 б.п. по доходности по цене отсечения).  На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26238 спрос составил около 48,252 млрд руб. или 25,3% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 31 заявку, Минфин РФ разместил облигации в объеме 35 млрд 873,317 млн руб. (18,8% от доступных остатков и 74,3% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 72,639% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 72,7582%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 10,77% и 10,76% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 10,69% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на том же уровне 10,69% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 7 б.п. к уровню вторичного рынка накануне (8 б.п. по доходности по цене отсечения). На третьем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52005 спрос составил около 15,141 млрд руб., который составил 4,3% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 34 заявки, Минфин РФ разместил облигации в объеме 7 млрд 268,332 млн руб., что составило 2,1% от доступных остатков и 48% от объема спроса. Цена отсечения была установлена на уровне 95,0500% от номинала, и средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,2996% от номинала. С учетом срочности нового выпуска ОФЗ-ИН и находящихся в обращении аналогичных, но более коротких выпусков, а также с учетом сопоставимых условий обращения можно отметить, что размещение прошло по более низким ценам, чем цен вторичного рынка и цен последних размещений (в среднем 93,77% при размещении в январе – феврале 2023г.) выпуска ОФЗ-ИН 52004, срок обращения которого на 1 год и два месяца меньше. На прошедшей "короткой" неделе при слабой активности торгов цены ОФЗ менялись разнонаправленно, но в целом по ее итогам было зафиксировано снижение цен большей части выпусков. В результате по итогам недели доходность госбумаг повысилась в среднем по рынку на 4 б.п., а по отдельным выпускам изменение ставок составило в пределах от -8 до +8 б.п. При этом максимальное повышение доходности было зафиксировано по отдельным бумагам на всей "кривой" ОФЗ, а снижение ставок преобладало на среднесрочном участке. Такая динамика рынка, очевидно, связана как с праздничным днем в середине прошлой недели, так и в преддверие заседания Банка России по ключевой ставке, которое состоится в ближайшую пятницу. Предложение по выпускам ОФЗ-ПД было аналогично предложению Минфина двухнедельной давности: при небольшом увеличении спроса на каждом аукционе (на 10-12%) объем размещения увеличился на 90% и 18% при размещении ОФЗ-ПД 26241 и 26238 соответственно. При этом "премия" инвесторам составила 5 и 7 б.п., что на 2 и 3 б.п. выше уровней двухнедельной давности. Из 112 заявок, удовлетворенных при размещении выпуска 26241, на долю 14 крупных заявок (от 1 до 5 млрд руб.) пришлось 81% от размещённого объема. На аукционе по ОФЗ-ПД 26238 была удовлетворена 31 заявка, на долю 8 крупных (1-5 млрд руб.) из которых пришлось 90,6%. Новый выпуск ОФЗ-ИН не вызвал особого интереса на фоне замедления инфляции, при этом более половины объема по заявкам спроса не были удовлетворены, а размещение прошло, по нашим оценка, по более высоки ценам, чем наша оценка их рыночного уровня. При этом на 3 заявки (из 34) с объемом 1-5 млрд руб. пришлось 83,0% от размещенного объема. По итогам аукционного дня при общем спросе более 128,6 млрд руб. (что на 26% выше уровня двухнедельной давности) общий объем размещения составил более 81,98 млрд руб., что на 61,5% выше, чем двумя неделями ранее. По итогам состоявшихся в январе – марте т.г. девяти аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигации составил порядка 663,548 млрд руб., обеспечив на 82,9% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в I квартале 2023г., который был установлен на уровне 800 млрд руб. Для реализации квартального плана эмитенту необходимо в оставшиеся 2 аукционных дня размещать ОФЗ на сумму порядка 68,2 млрд руб. еженедельно, что на 6,2% ниже по сравнению с первоначальным графиком проведения аукционов.