БК РЕГИОН: Минфин разместил ОФЗ в 2,6 раза больше по сравнению с предыдущей неделей

Минфин разместил ОФЗ в 2,6 раза больше по сравнению с предыдущей неделей Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 18 января 2023г. На аукционах 18 января инвесторам были предложены три выпуска: ОФЗ-ПД серий 26239 и 26238, а также ОФЗ-ИН 52004 в объеме доступных к размещению остатков в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 26239 является 16 июня 2021г., погашение запланировано на 23 июля 2031 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,90% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению объем составляет порядка 29 660,2 млн руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 19 октября 2022г., спрос составил порядка 31,4 млрд руб., превысив на 26% объем предложения 25 млрд руб., которое было реализовано практически в полном объеме при средневзвешенной доходности 10,00% годовых, которая предполагала "дисконт" порядка 2 б.п. к уровню вторичного рынка. Началом обращения ОФЗ-ПД 26238 является 16 июня 2021г., погашение запланировано на 15 мая 2041 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,10% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению объем составляет порядка 373 731,3 млн руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 22 декабря 2021г., при спросе, составившем порядка 24,9 млрд руб., выпуск был размещен практически в полном объеме предложения порядка 20,0 млрд руб. при средневзвешенной доходности 8,38% годовых, которая предполагала "премию" порядка 5 б.п. к уровню вторичного рынка. Началом обращения ОФЗ-ИН 52004 является 8 сентября 2021г., погашение запланировано на 17 марта 2032 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 250 млрд руб. по номинальной стоимости, неразмещенный остаток составляет порядка 85 585,8 млн руб. Номинал ОФЗ-ИН ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом, и на дату расчетов (четверг, 18 января) составляет 1 156,40 руб. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52004, который состоялся 14 декабря 2022г. при спросе порядка 11,75 млрд руб., который составил около 12,3% от объема доступных остатков, было размещено облигаций на сумму около 11,557 млрд руб. по средневзвешенной цене 93,7501% от номинала, которая была на 0,15 п.п. ниже среднего уровня вторичного рынка накануне. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26239 спрос составил около 51,471 млрд руб., превысив 75,3% объем доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 91 заявку, Минфин РФ разместил облигации практически в полном объеме доступных остатков - 29 млрд 660,176 млн руб. (без шести облигаций). Цена отсечения была установлена на уровне 82,8400% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 82,9309%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 10,18% и 10,16% годовых соответственно. На вторичном рынке накануне торги закрылись с доходностью 10,08% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 10,05% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 11 б.п. к среднему уровню. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26238 спрос составил около70,218 млрд руб. или 18,8% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 78 заявок, Минфин РФ разместил облигации в объеме 40 млрд 975,486 млн руб. (11,0% от доступных остатков и 58,4% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 74,7907% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 74,898%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 10,41% и 10,40% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 10,30% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 10,33% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 7 б.п. к уровню вторичного рынка накануне. На третьем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52004 спрос составил около 106,928 млрд руб., который на 24,9% превысил объем доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 43 заявки, Минфин РФ разместил облигации в объеме порядка 36 млрд 327,949 млн руб. (31 414,691 тыс. штук облигаций), что составило 34,0% от объема спроса и 31,0% от доступных остатков. Цена отсечения была установлена на уровне 93,7500% от номинала, и средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,8023% от номинала. На вторичном рынке данный выпуск закрывался накануне по цене 94,701% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,767% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по средневзвешенной цене на 0,965 п.п. ниже среднего уровня вторичного рынка и на 1,017 п.п. ниже по цене отсечения. Перед сегодняшними аукционами единой динамики цен ОФЗ на вторичном рынке не наблюдалось, однако по итогам недели было зафиксировано повышение доходности ОФЗ в среднем на 2 б.п., при этом по кратко- и среднесрочным бумагам изменение составило в пределах от -3 до +5 б.п., а по долгосрочным выпускам повышение ставок зафиксировано в пределах 2-7 б.п. При размещении более короткого выпуска ОФЗ-ПД (с погашением в июле 2031 г.) ожидался относительно высокий спрос, по факту превысивший в 1,75 раза доступный к размещению остаток, который был практически полностью размещен. Для этого от эмитента потребовалась более высокая "премия" по доходности, которая составила в размере 11 и 13 б.п. по средневзвешенной и доходности отсечения соответственно. В ходе аукциона была удовлетворена 91 заявка, на 11 из которых с объемом 1-5 млрд руб. по номинальной стоимости пришлось порядка 73% от размещенного объема. Выпуск ОФЗ-ПД с погашением в мае 2041г. Минфин не предлагал инвесторам более года из-за опасений отсутствия интереса к бумагам на такой длинный срок в неблагоприятных условиях для рынка. Предыдущий аукциона состоялся в середине декабря 2021г., на котором предложенные облигации на 20 млрд руб. были размещены в полном объеме при средневзвешенной доходности 8,43% годовых. На прошедшем сегодня аукционе спрос, составивший более 70 млрд руб., был максимальным за все время размещения данного выпуска, также, как и объем размещения. При этом "премия" по средневзвешенной и доходности отсечения, составившим 10,40% и 10,41% годовых была относительно небольшой 7 и 8 б.п. соответственно. При этом более высокую доходность (10,62% годовых) в прошлом году была зафиксирована один раз в начале ноября при размещении выпуска с погашением в июле 2036г., а до этого такой высокий уровень ставок (порядка 10,47-10,51% годовых) наблюдался на аукционах в конце 2016г. – начале 2017г. На сегодняшнем аукционе было удовлетворено 78 заявок, на долю 9 из которых с объемом 1-10 млрд руб. пришлось 97,6% от общего объема заявок. Спрос на ОФЗ-ИН, который на 25% превысил объем доступных остатков, был в 4 раза выше среднего объема спроса в 4 квартале 2022 года. Удовлетворив всего 34% от объема заявок Минфин разместил облигации на сумму 36,325 млрд руб., которая вдвое выше среднего показателя конца прошлого года. На три заявки по 10 млн облигаций, пришлось 95,5% от общего объема размещения. Секрет "успеха" заключался в "премии" инвесторам, т.к. облигации разместились по цене отсечения и средневзвешенной цене на 1,017 и 0,965 п.п. ниже среднего рыночного уровня накануне. Таких высоких "премий" не наблюдалось с начала февраля 2022г., когда размещение прошло с дисконтом по цене на уровне 1,107 и 1,020 п.п. соответственно, в тоже время осенью и зимой 2022г. аукционы проходили при дисконте по цене отсечения и средневзвешенной на уровне 0,49+ и 0,43 п.п. соответственно. По итогам аукционного дня при общем спросе порядка 229 млрд руб. (на 77% выше уровня недельной давности) объем общий объем размещения составил порядка 106,964 млрд руб., что более чем в 2,6 раза выше, чем неделей ранее. По итогам состоявшихся в январе двух аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигации составил порядка 147,437 млрд руб., обеспечив на 18,4% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в I квартале 2023г., который был установлен на уровне 800 млрд руб. Для реализации квартального плана эмитенту необходимо в оставшиеся 9 аукционных дней размещать ОФЗ на сумму порядка 65,25 млрд руб. еженедельно, которая, благодаря сегодняшним размещениям, снизилась на 10% по сравнению с графиком недельной давности.