БК РЕГИОН: “Защитные” ОФЗ-ИН не продают по низким ценам

"Защитные" ОФЗ-ИН не продают по низким ценам Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 22 марта 2023г. На аукционах 22 марта инвесторам были предложены два выпуска: ОФЗ-ПД серии 26242 и ОФЗ-ИН серии 52005 в объеме доступных к размещению остатков в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 26242 является 25 января 2023г., погашение запланировано на 29 августа 2029 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 478,82 млрд руб. по номинальной стоимости. На последнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26242, который проводился 22 февраля 2023г., при спросе, составившем порядка 51,8 млрд руб., Минфин разместил облигации в объеме порядка 7,253 млрд руб. (14% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 10,05% годовых, которая предполагала премию на уровне 4 б.п. Началом обращения ОФЗ-ИН 52004 является 15 марта 2023г., погашение запланировано на 11 мая 2033 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 350 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 342,73 млрд руб. Номинал ОФЗ-ИН ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом, и на дату расчетов (четверг, 23 марта) составляет 1 001,99 руб. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26242, который проводился 15 марта 2023г., при спросе, составившем порядка 15,1 млрд руб. (4,3% от доступных остатков), Минфин разместил облигации в объеме порядка 7,268 млрд руб. (48% от объема спроса) по средневзвешенной доходности. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26242 спрос составил около 32,71 млрд руб., составив около 6,8% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 139 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 15 млрд 333,469 млн руб. (3,2% от объема доступных остатков и 46,9% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 95,5240% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,6025%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 10,19% и 10,18% годовых. На вторичном рынке накануне торги закрылись с доходностью 10,04% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 10,09% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности в размере 9 б.п. к среднему уровню вторичного рынка накануне. Аукцион по размещению ОФЗ-ИН был признан Минфином РФ несостоявшимся связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Цены госбумаг преимущественно снизились по итогам прошедшей недели, в т.ч. и благодаря сохранению Банком России по итогам пятничного заседания "ястребиного" сигнала о том, что он будет "при усилении проинфляционных рисков оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях". Доходность в среднем по рынку ОФЗ на закрытие торгов вторника выросла за прошедшую неделю на 11 б.п., при этом повышение ставок по двум краткосрочным выпускам (со сроком до 0,5 лет) составило 31-40 б.п, по большей части остальных кратко- и среднесрочных выпусков - в пределах 8 - 15 б.п. и по долгосрочным выпускам в пределах 1-7 б.п. Активность участников торгов сохраняется на среднем уровне: среднедневной объем торгов за неделю составил порядка 9,7 млрд руб. На первом аукционе по размещению шестилетнего выпуска ОФЗ-ПД 26242 спрос составил порядка 32,7 млрд руб., что было на 36% ниже уровня предыдущего аукциона месячной давности, однако он был удовлетворен на 47% (против 14% месяцем ранее). Минфин увеличил "премию" по доходности до 9 б.п. (против 4 б.п. на предыдущем аукционе по этому выпуску), разместив облигации по средневзвешенной доходности 10,18% годовых (10,19% годовых – доходность отсечения). Однако, причиной роста "премии" стала ситуация на вторичном рынке, где ОФЗ с аналогичными сроками обращения снизились в цене, а их доходность выросли на фоне ожиданий повышения ключевой ставки Банком России в ближайшее время. При этом размещаемый в настоящее время выпуск 26242 мало ликвиден на вторичном рынке из-за небольшого объема в обращении (порядка 21,2 млрд руб. до сегодняшнего аукциона). И для повышения привлекательности данного выпуска эмитенту пришлось пойти на увеличение аукционной "премии". Всего было удовлетворено 139 заявок, на 5 из которых с объемом 1,0-2,5 млрд руб. пришлось 52,7% от общего объема размещения. Аукцион по размещению ОФЗ-ИН был признан Минфином РФ несостоявшимся связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Нельзя не отметить, что на дебютном аукционе, который состоялся неделей ранее, цены размещения оказались существенно выше цен размещения предыдущего размещаемого выпуска, срок обращения которого на 10 месяцев меньше, чем по новой бумаге. При этом на вторичном рынке ОФЗ-ИН торговался по ценам, дисконт по которым с учетом сроков обращения был ниже дисконтов по всем обращающимся выпускам с привязкой к инфляции с погашением в 2028-2032гг. По итогам аукционного дня спрос оказался на 75% ниже уровня спроса предыдущей недели, а объем размещения ниже более чем на 81%. По итогам состоявшихся в январе – марте т.г. десяти аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигации составил порядка 678,882 млрд руб., обеспечив на 84,9% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в I квартале 2023г., который был установлен на уровне 800 млрд руб. Для реализации квартального плана эмитенту необходимо в оставшийся аукционный день разместить ОФЗ на сумму порядка 121,12 млрд руб., что на 66,5% выше по сравнению с первоначальным графиком проведения аукционов.