Статейник

Полезные статьи и советы

Coca-Cola — хорошая дивидендная акция

Американская компания Coca-Cola, чьим крупнейшим акционером является Berkshire Hathaway Уоррена Баффета, может предложить инвесторам хорошие дивиденды и умеренный апсайд стоимости акций. Увеличение объема продаж в 2022 году в натуральном выражении, нес...
Американская компания Coca-Cola, чьим крупнейшим акционером является Berkshire Hathaway Уоррена Баффета, может предложить инвесторам хорошие дивиденды и умеренный апсайд стоимости акций. Увеличение объема продаж в 2022 году в натуральном выражении, несмотря на повышение цен, укрепляет тезис о нецикличности спроса на напитки Coca-Cola: невзирая на происходящее в экономике, потребители продолжают покупать свои любимые напитки. На таком фоне менеджмент прогнозирует рост выручки и прибыли в 2023 году. Защитная функция акций Coca-Cola может быть весьма актуальной в 2023 году на фоне ухудшения перспектив глобальной экономики.
 

KO

 Держать

Целевая цена дек. 2023 г.

$ 62,90 

Текущая цена*

$ 59,44

Потенциал роста

5,8%

ISIN

US1912161007

Капитализация, млрд $

257,3

EV, млрд $

286,5

Количество акций, млн

4 328

Free float

99,3%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2022

2023П

2024П

Выручка

43,0

44,9

47,3

Скор. EBITDA

13,6

14,5

15,6

Скор. EBIT

12,3

13,2

14,0

Чистая прибыль

10,8

11,3

12,2

Дивиденд, $

1,76

1,84

1,89

Показатели рентабельности

Показатель

2022

2023П

2024П

Маржа EBITDA

31,6%

32,4%

33,0%

Маржа EBIT

28,7%

29,3%

29,6%

Чистая маржа

25,1%

25,1%

25,7%

Мультипликаторы

Показатель

LTM

NTM

EV/EBITDA

21,5

19,4

P/E

27,2

22,5

EV/Sales

6,7

6,3

 

Мы присваиваем акциям рейтинг «Держать» исходя из потенциала роста акций на 5,8% в перспективе до конца 2023 года и отмечаем, что акции интересны на просадке. Целевая цена — $ 62,9 на акцию.

Coca-Cola — один из крупнейших производителей безалкогольных напитков. Помимо интернационально известных Coca-Cola, Sprite, Fanta, у производителя еще порядка 200 прочих брендов, а в портфель входят газированные, функциональные (спортивные и энергетические), напитки на молочной и растительной основе, соки, готовые к употреблению чай и кофе.

Coca-Cola относится к защитным дивидендным компаниям потребительского сектора. Регулярно повышает дивиденды и предлагает дивдоходность в 2023 году в размере 3,1%, что привлекательно для американского эмитента. Акции могут быть интересны инвесторам, заинтересованным в регулярных выплатах, а также на коррекциях.

Широкий портфель узнаваемых брендов. В 2022 году органическая выручка выросла на 16% г/г в основном за счет переноса инфляции себестоимости и положительного изменения в ассортименте, при этом объем продаж в натуральном выражении вырос на 5% г/г. Такая динамика указывает, что потребители готовы платить более высокую цену за знакомые бренды.

В сравнении с основным конкурентом, PepsiCo, бизнес Coca-Cola выглядел несколько лучше в 2022 году (скор. EPS до учета курсов валют +17% г/г у Coca-Cola, +11% г/г PepsiCo). Прогнозы компаний на 2023 год в целом сопоставимы, но Coca-Cola предполагает несколько более быстрый рост выручки (от +7% до +8% г/г) и более высокую дивидендную доходность.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023 год относительно аналогов и собственной дивидендной доходности. По нашей оценке, целевая цена акций Coca-Cola в перспективе до декабря 2023 года составляет $ 62,9, апсайд — 5,8%.

К факторам риска можно отнести тренд на здоровое питание, что может снизить спрос потребителей на ключевые бренды компании. Запуск новых продуктов (энергетиков, слабоалкогольных и напитков с низким содержанием сахара) может оказаться недостаточным, чтобы поддерживать рост бизнеса.

Coca-Cola получает более 60% своей выручки за пределами США, то есть на результатах компании может достаточно ощутимо сказаться изменение зарубежных валют к доллару.

Описание эмитента

Coca-Cola — одна из крупнейших компаний по производству безалкогольных напитков, в том числе газированных, функциональных (спортивных и энергетических), напитков на растительной и молочной основе, соков, готовых к употреблению чая и кофе. Ей принадлежат бренды Coca-Cola, Sprite, Fanta, Vitaminwater, BodyArmor и 200 прочих.

Зарегистрированная в 1919 году, Coca-Cola относится к защитным дивидендным компаниям потребительского сектора. Регулярно повышает дивиденды и предлагает дивдоходность в размере 3,1% в 2023 году, что весьма привлекательно для американского эмитента. Входит в расчет индексов S&P 500 и «голубых фишек» Dow Jones Industrial Average.

Шесть крупнейших акционеров держат 30% акций: из них 9,2% у Berkshire Hathaway Уоррена Баффета, Vanguard Group (8,5%), BlackRock (4,6%), State Street Global Advisors (4,0%), Fidelity (1,9%) и Geode Capital Management (1,8%).

Стратегия и факторы привлекательности

Coca-Cola оценивает общий объем рынка в $ 1,3 трлн, при этом рассчитывает на умеренный рост однозначными темпами рыночных сегментов на период 2023–2026 гг. Увеличение доли на таком крупном рынке возможно за счет расширения портфеля напитков, сотрудничества с компаниями-боттлерами (предприятиями по розливу) и ретейлерами.

Источник: данные компании

Coca-Cola зрелая компания, за счет чего может выплачивать значительные «излишки» прибыли в виде дивидендов. В 2023 году $ 7,9 млрд будет выплачено дивидендами, что в 4 раза больше того, что планируется инвестировать в CapEx ($ 1,9 млрд). Кроме этого, планируется бай-бэк в достаточно объеме, чтобы уравнять эффект разводнения от опционной программы для сотрудников.

Органический рост достигается за счет развития портфеля продуктов с фокусом на сегментирование и улучшение понимания запросов разных категорий потребителей, что приводит к увеличению частоты покупок и количеству покупателей. Также в 2022 году Coca-Cola объявила о партнерстве с алкогольными Constellation Brands и Brown-Forman по запуску готовых алкогольных коктейлей, одного из самых быстрорастущих сегментов на рынке алкоголя.  

M&A и неорганический рост: в 2021 году Coca-Cola завершила приобретение производителя спортивных напитков BodyArmor, а в 2018 году приобрела сеть кофеен Costa Coffee в Европе. В 2022 году важных M&A-сделок не было. Моменты кризиса в экономике предоставляют крупным компаниям хорошие возможности для M&A, чем может воспользоваться и Coca-Cola.

В сравнении с основным конкурентом, PepsiCo, в 2022 году Coca-Cola показала более сильные результаты. Прогнозы компаний на 2023 год в целом сопоставимы, но Coca-Cola предполагает более быстрый рост выручки и более высокую дивдоходность.

Эксперты учебного центра «Финам» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.   

 

Показатель

Coca-Cola

PepsiCo

Показатели за 2022 год

Органическая выручка, изм. г/г

+16%

14,4%

Изменение в объемах продаж в натуральном выражении

+5%

Напитки +3,5%; продукты +0%

Прибыль на акцию, изм. г/г (скор. показатель, до влияния курсов валют)

+17%

+11%

Прогнозы менеджмента на 2023 год

Органическая выручка, изм. г/г

от +7 до +8%

+6%

Прибыль на акцию, изм. г/г (скор. показатель, до влияния курсов валют)

от +7 до +9%

+8%

Дивидендные выплаты, млрд долл. США

7,9

6,7

Дивдоходность

3,1%

2,8%

Источник: данные компаний, Reuters

Готовность покупателей платить больше. В 2022 году органическая выручка выросла на 16% г/г в основном за счет переноса инфляции себестоимости (компонент «цена и ассортимент» улучшился на 11% г/г), при этом объем продаж в натуральном выражении вырос на 5% г/г. Такая динамика указывает, что потребители готовы платить более высокую цену за знакомые бренды даже в условиях высокой инфляции.

Маркетинговая активность дифференцирует товары Coca-Cola от других производителей, что укрепляет лояльность потребителей и дает производителю больший контроль за ценообразованием. Расходы на рекламу в 2022 году составили $ 4,3 млрд, или 10% от выручки.

Выплаты акционерам

«Дивидендный король»: повышение дивиденда на 4,6%, до $ 1,84 в год (дивдоходность в 2023 году — 3,1%), стало 61-м увеличением подряд, удержав место Coca-Cola среди тех немногих, с аналогичной длительной дивидендной историей.

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

В 2023 году ожидается обратный выкуп акций — достаточный, чтобы уравнять эффект разводнения от опционной программы для сотрудников. Остаток по текущей авторизованной программе бай-бэка — $ 8 млрд (3,1% от текущей капитализации).

Финансовые результаты

Выручка в 4-м квартале 2022 года увеличилась на 7% г/г, до $ 10,1 млрд, за счет повышения цен (+12% г/г). Отрицательно на выручке сказались курсы валют: органическая выручка, которая не учитывает стратегические сделки и колебания валют, выросла на 15% г/г.

 

За счет хорошего роста выручки в отчетном квартале компания расширила маржу прибыли до процентов и налогов (EBIT) на 80 б. п., до 22,9%. Давление на EBIT оказало увеличение маркетинговых расходов по сравнению с прошлым годом.

 

Скорр. чистая прибыль в 4-м квартале не изменилась по сравнению с прошлым годом ($ 1,9 млрд) — сказалось снижение прочих доходов.

 

Денежный поток от операционной деятельности за 2022 год составил $ 11,0 млрд (на $ 1,6 млрд меньше по сравнению с 2021 годом) из-за наращивания запасов в условиях нестабильности сырьевого рынка. Также повлияло сопоставление с 2021 годом, когда компания нарастила кредиторскую задолженность, что положительно отразилось на операционном денежном потоке 2021 года.

 

Скорр. свободный денежный поток составил $ 9,5 млрд, из которых компания выплатила $ 7,6 млрд в виде дивидендов, на выкуп акций (за вычетом выпуска новых акций) было направлено $ 580 млн.

 

Генерация денежного потока остается сильной и позволяет продолжать повышение дивидендов.

 

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Ниже приводим динамику основных финансовых показателей, млн $:

Показатель

4К22

4К21

Изм., %

2022

2021

Изм., %

Выручка

10 125

9 464

7,0%

43 046

38 658

11,4%

Скор. EBIT

2 320

2 092

10,9%

12 345

11 109

11,1%

Маржа скор. EBIT

22,9%

22,1%

0,8%

28,7%

128,7%

-0,1%

Скор. чистая прибыль

1 937

1 937

0,0%

10 803

10 086

7,1%

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Ниже приводим исторические и прогнозные финансовые показатели компании, млн $:

 

2018

2019

2020

2021

2022

2023П

2024П

2025П

Отчет о прибылях и убытках 

Выручка

31 847

37 280

32 999

38 658

43 046

44 943

47 326

49 990

Скор. EBITDA

10 892

11 774

11 306

12 561

13 605

14 545

15 636

17 042

Скор. EBIT

9 806

10 409

9 770

11 109

12 345

13 158

13 989

14 742

Скор. чистая прибыль

8 942

9 104

8 435

10 086

10 803

11 298

12 174

13 121

Рентабельность

 

 

 

Рентабельность скор. EBITDA

34,2%

31,6%

34,3%

32,5%

31,6%

32,4%

33,0%

34,1%

Рентабельность чистой прибыли

28,1%

24,4%

25,6%

26,1%

25,1%

25,1%

25,7%

26,2%

Показатели денежного потока, долга и дивидендов

CFO

7 320

10 471

9 844

12 625

11 018

11 400

12 578

13 828

CAPEX

1 347

2 054

1 177

1 367

1 484

1 900

1 921

1 951

CAPEX % от выручки

4,2%

5,5%

3,6%

3,5%

3,4%

4,2%

4,1%

3,9%

FCF

5 973

8 417

8 667

11 258

9 534

9 500

10 657

11 877

Чистый долг

27 591

31 588

31 879

30 136

27 518

27 690

26 607

25 201

Чистый долг / EBITDA

2,5

2,7

2,8

2,4

2,0

1,9

1,7

1,5

DPS, $

1,56

1,60

1,64

1,68

1,76

1,84

1,89

2,00

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Риски

Тренд на здоровое питание может снизить спрос на сладкие газированные напитки, которые ассоциируются с неправильным питанием.

Регуляторные требования или ограничения могут влиять на потребительские привычки. Например, маркировка напитков на предмет содержания сахара может «отпугнуть» некоторых покупателей, а «налог на сахар» повысить цену продажи, снизив привлекательность напитков.

Колебания курсов валют. Изменение зарубежных валют к доллару может ощутимо сказаться на результатах Coca-Cola, которая получает более 60% выручки за пределами США.

Оценка

Для оценки целевой стоимости акций Coca-Cola мы использовали сравнительный подход, включающий оценку по мультипликаторам относительно аналогов, и анализ стоимости акций по прогнозной дивидендной доходности.

Оценка по мультипликаторам относительно компаний-аналогов

Компании-аналоги

P/E 2023Е

EV / EBITDA 2023Е

Coca-Cola

23,0

19,8

PepsiCo

23,9

16,7

Keurig Dr Pepper

19,4

14,3

Monster Beverage

34,2

23,8

National Beverage

28,9

18,2

Vita Coco Company

32,4

21,4

Медиана по аналогам

28,9

18,2

Показатели для оценки

Чистая прибыль, млрд $, 2023Е

EBITDA млрд $, 2023Е

Coca-Cola

11,3

14,5

Оценочная капитализация, млрд $

326,4

235,2

Целевая цена, $

75,41

54,35

Средняя оценочная капитализация,$ млрд

280,80

 

Средняя целевая цена, $

64,88

 

Для справки (млрд $):

 

 

Чистый долг (IV кв. 2022 г.)

27,5

 

Доля меньшинства (IV кв. 2022 г.)

1,7

 

Количество акций, млрд

4,33

 

Источник: Reuters, данные компании, оценки ФГ «Финам»

Анализ стоимости по собственной дивидендной доходности

Целевая капитализация KO составляет, по нашим оценкам, $ 263,8 млрд, или $ 60,95 на акцию, при прогнозном DPS на 2023 год $ 1,84 и целевой DY 3,0%.

Усредненная целевая капитализация до конца 2023 года — $ 272,3 млрд, или $ 62,9 на акцию, что на 5,8% выше текущей цены. Исходя из потенциала присваиваем рейтинг «Держать» акциям Coca-Cola и отмечаем, что бумаги могут быть интересны на коррекции и как источник регулярных дивидендных выплат.

Средняя целевая цена акций Coca-Cola по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 68,07 (апсайд — 14,5%), а рейтинг акций эквивалентен 3,6 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).

Оценка целевой цены акций Coca-Cola аналитиками WELLS FARGO SECURITIES — $ 68 («Держать»), CREDIT SUISSE — $ 70 («Покупать»), BAPTISTA RESEARCH —$ 70,3 («Покупать»).

Технический анализ

На недельном графике акции Coca-Cola торгуются вблизи линии восходящего тренда, сформированного с 2020 года. Акции выглядят перепроданными, целью в случае роста для них послужит уровень абсолютного максимума в $ 67. Крепкая поддержка сформирована на уровне долгосрочного восходящего тренда, сформированного с 2010 года у $ 55.

Как правильно оценивать силу текущего тренда и интерпретировать поведение графических индикаторов, вы узнаете на онлайн-курсе «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Источник: finam.ru

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 06.03.2023.

**Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками