Сектор здравоохранения: защитная фарма резво обогнала рынок

Vertex и Johnson & Johnson — фавориты в I квартале

Vertex Pharmaceuticals в начале 2023 года останется нашим фаворитом в секторе здравоохранения. Акции Vertex обогатили инвесторов уже на 41% с начала года и на 51% за последние 12 месяцев.

Компания известна как первопроходец в лечении муковисцидоза. Препараты Vertex Pharmaceuticals от этого недуга относятся к числу крайне дорогостоящих, при этом компании, практически являющейся монополистом на данном рынке, удается отстаивать высокие цены своих лекарств и добиваться от правительств стран финансирования этой терапии для граждан. География продаж препаратов сохраняет значительный потенциал расширения.

Препараты Vertex единственные, воздействующие непосредственно на причину заболевания, а не просто на ее симптомы, поэтому в лекарствах компании нуждаются десятки тысяч пациентов во всем мире, в том числе те, кому еще не поставлен диагноз. Помимо муковисцидоза, Vertex располагает весьма амбициозной экспериментальной линейкой — у компании 19 исследовательских программ, в том числе одна в рамках третьей фазы. Среди направлений исследований и испытаний: заболевания почек и печени, диабет 1-го типа, серповидноклеточная анемия, бета-талассемия, мышечная дистрофия Дюшенна. Vertex ведет многообещающие разработки в области неопиоидных обезболивающих препаратов для терапии острой и нейропатической боли. У компании есть экспериментальный препарат VX-548 на третьей фазе клинических испытаний, а также VX-634 на первой фазе испытаний.

По итогам III квартала выручка Vertex Pharmaceuticals увеличилась на 17,7% (г/г) до $2,33 млрд и превзошла ожидания на $100 млн. Продажи ключевого продукта Trikafta/Kaftrio увеличились на 29,2% (г/г) до $2,01 млрд. Квартальная чистая прибыль компании возросла на 9% (г/г) и составила $931 млн. В расчете на акцию скорректированная прибыль составила $4,01 и на целых 37 центов превысила прогнозы. По результатам III квартала Vertex Pharmaceuticals повысила свои прогнозы по выручке на 2022 год с диапазона $8,6-8,8 млрд до $8,8-8,9 млрд.

Акции Vertex Pharmaceuticals находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать», остаток апсайда на конец 2022 года — 6%. В начале 2023 года мы пересмотрим целевую цену.

Johnson & Johnson — одна из крупнейших в мире компаний сектора здравоохранения, имеющая широкую специализацию, начиная с потребительских товаров для здоровья и заканчивая фармацевтической продукцией и высокотехнологичным медицинским оборудованием.

Бренд Johnson & Johnson пользуется популярностью и востребованностью во всем мире, а акции компании традиционно ассоциируются у инвесторов со стабильностью и надежностью. Наибольшую долю выручки Johnson & Johnson приносит фармацевтический сегмент — 56% от общей выручки, или $13,2 млрд, по итогам III квартала 2022 года.

Компания Janssen является фармацевтическим подразделением Johnson & Johnson и выпускает препараты для лечения недугов в сферах иммунологии и кардиологии, метаболических заболеваний, легочной гипертензии, инфекционных и неврологических заболеваний, онкологических недугов, а также производит вакцины.

В 2021 году стало известно, что Johnson & Johnson отделит свой потребительский сегмент и создаст из него самостоятельную компанию. За счет этого наименьший по величине и приносящий судебные иски сегмент перестанет отвлекать топ-менеджмент Johnson & Johnson от исследований и разработок в области фармацевтики и медицинских девайсов.

Новый бренд потребительских товаров Kenvue начнет функционировать в 2023 году, его выручка будет поступать из более чем 100 стран. Мы позитивно оцениваем решение отделить потребительский бизнес и провести его ребрендинг, это позволит освежить репутацию потребительских продуктов J&J, а топ-менеджмент компании сможет сосредоточиться на R&D в области фармацевтики и медицинских девайсов.

Наша оценка справедливой стоимости акций Johnson & Johnson составляет $219,4 на акцию на октябрь 2023 года, апсайд — 23%.

Health Care EU: пока неинтересно. У европейского сектора здравоохранения в IV квартале 2022 года дела идут чуть хуже, чем у фондового рынка Старого Света в целом: индекс STOXX 600 Healthcare с начала квартала окреп на 9%, а индекс STOXX 600 прибавил 13%. За период с начала года картина выглядит иначе — отраслевой индекс STOXX 600 Healthcare просел на 5%, а STOXX 600 лишился 10%.

^{Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»}

Напомним, что ранее в этом году в связи с геополитической ситуацией мы приостановили покрытие европейских бумаг сектора здравоохранения.

Health Care China: интересные активы в наличии. Китайский сектор здравоохранения в IV квартале предпринимает отскок и показывает динамику лучше фондового рынка Поднебесной.

^{Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»}

Отраслевой индекс CSI 300 Health Care с начала IV квартала окреп на 7%, а с начала года остается в минусе на 26%. Для сравнения: фондовый индекс Китая CSI 300 с начала квартала подрос на 4%, а с начала года ушел в минус на 20%. За последний год китайский сектор здравоохранения нес потери больше рыночных, и ему есть куда отжиматься в перспективе ближайших месяцев.

Мы продолжаем включать в наше аналитическое покрытие торгующиеся в Гонконге бумаги, которые выглядят недооцененными с фундаментальной точки зрения и уже показывают резвый отскок.

Fosun Pharma (2196.HK) — китайская фармкомпания, которую мы включили в число инвестиционных идей 7 октября с рейтингом «Покупать». За период с включения в аналитическое покрытие бумага обогатила инвесторов уже на 36%. К настоящему моменту рейтинг по бумаге скорректирован до «Держать», целевая цена — 23,1 HKD на октябрь 2023 года, отклонение от текущей цены составляет -13%.

Fosun Pharma год за годом наращивает вложения в исследования и разработки, в частности в 2021 году увеличила их на 37%. В 2022–2024 гг., как ожидается, положительная динамика вложений в R&D получит продолжение. В 2020 году Fosun Pharma предприняла весьма дальновидный шаг и вложила $135 млн в фирму BioNTech, которая разработала и впоследствии выпустила совместно с Pfizer вакцину от коронавируса Comirnaty. Таким образом, Fosun Pharma получила права на клинические испытания и права на коммерциализацию вакцины в Китае. Перспективы наращивания выручки и прибыли Fosun Pharma в долгосрочной перспективе выглядят вполне оптимистично.

Здравоохранение в России: есть к чему присмотреться

Сектор здравоохранения на российском рынке ограничивается считанными единицами компаний, среди которых мы выделили «Мать и дитя». «Мать и дитя» (MD Medical) — один из ведущих игроков на рынке частных услуг здравоохранения в РФ. Деятельность компании начиналась в 2006 году с создания современного частного роддома, а в течение последующих лет организация трансформировалась в многопрофильный холдинг, обеспечивающий россиян высокотехнологичными медицинскими услугами в нескольких сферах здравоохранения. Эмитент из года в год показывает положительную динамику выручки и чистой прибыли. В частности, 2021 год стал для компании рекордным, несмотря на сложные условия пандемии. Годовая выручка возросла на 32%, в том числе от сегмента московских госпиталей — на 44%.

По итогам III квартала выручка компании увеличилась на 3,3% (г/г) до 6,44 млрд рублей. Выручка московских госпиталей снизилась на 2,8% (г/г) до 3,38 млрд рублей, а выручка региональных госпиталей возросла на 16,1% (г/г) до 1,66 млрд рублей. Выручка амбулаторных клиник в Москве и МО увеличилась на 6% до 642 млн рублей, а региональных амбулаторных клиник — подросла на 5,7% до 764 млн рублей. Средний чек в Москве показал рост на 14,3%, в регионах — на 3,8%. Количество койко-дней возросло на 12,4%.

Сектор здравоохранения остался по большей части в стороне от санкционной темы, и перспективам деятельности MD Medical внешнеполитические события не угрожают. Вся выручка компании поступает с внутреннего рынка, зависимости от зарубежных рынков у MD Medical нет. В 2023 году в пользу «Мать и дитя» могут сыграть ожидающиеся меры по стимулированию рождаемости со стороны властей. На портале «Госуслуги» появился опрос, предлагающий россиянам поделиться своими мнениями о том, какие меры социальной поддержки замотивировали бы их на рождение детей в ближайшие годы. Это сигнализирует о вероятности введения дополнительных мер по поддержке материнства и детства в 2023 году.

Мы присвоили акциям «Мать и дитя» рейтинг «Лучше рынка» без указания целевой цены.