Акции HKEX выглядят справедливо оцененными после ралли

Мы понижаем рейтинг акций Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) до «Держать» с «Покупать» и подтверждаем целевую цену на конец 2023 г. на уровне HKD 295,9. С момента нашей прошлой рекомендации от начала ноября цена акций HKEX выросла на 31%, и данные бумаги, на наш взгляд, сейчас выглядят справедливо оцененными.

HKEX — одна из крупнейших биржевых площадок мира. Компания является и оператором системы Stock Connect — трансграничного инвестиционного канала, позволяющего иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Таким образом, компанию можно назвать «воротами в Китай» для международных инвесторов.

Финансовые результаты HKEX в 2022 году выглядят довольно слабо из-за негативного влияния повышенных эпидемиологических, макроэкономических и геополитических рисков на рыночные настроения, а также эффекта высокой базы рекордного 2021 г. Выручка в III квартале уменьшилась на 18,7% г/г, до HKD 4,3 млрд, чистая прибыль просела на 30,4%, до HKD 2,3 млрд, или HKD 1,79 на акцию, но превзошла консенсус-прогноз HKD 1,73. При этом выручка и прибыль подросли в поквартальном выражении.

Преимущество HKEX — привлекательный дивидендный профиль. Согласно дивидендной политике, компания стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Дивидендная доходность NTM составляет 2,4% и ощутимо превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Несмотря на значительные риски, китайская экономика, как ожидается, в предстоящие годы продолжит расти быстрее глобального ВВП. При этом монетарная политика в Поднебесной, в отличие от многих других ведущих стран, будет оставаться мягкой, создавая благоприятные условия для финансовых рынков. Учитывая относительную дешевизну китайских акций, можно ожидать возвращения интереса глобальных инвесторов к ним при улучшении общерыночных настроений в мире. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого. В частности, уже в следующем году компания, как ожидается, вернется к росту выручки и прибыли.

Дополнительными факторами роста могут стать рассматриваемое властями КНР смягчение условий для проведения обратного выкупа акций китайскими компаниями, продолжающийся процесс переноса листинга китайских эмитентов с бирж США на Гонконгскую биржу.

Наша оценка путем сравнения с аналогами (по коэффициенту P/E 2023П и дивидендной доходности) и по историческому мультипликатору P/E NTM (медиана за 5 лет) предполагает даунсайд 4,3% к текущим котировкам.

Основные риски связаны с возможными новыми коронавирусными локдаунами в КНР, что будет ограничивать экономический рост в стране и продолжать оказывать давление на рыночные настроения, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.

Аналитический отчет от 2 ноября 2022 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 14.11.2022.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.