Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Johnson & Johnson, присваиваем целевую цену на октябрь 2023 года $ 219,4, потенциал роста — 28,3%.
Johnson & Johnson — одна из крупнейших в мире компаний сектора здравоохранения, имеющая широкую специализацию, начиная с потребительских товаров для здоровья и заканчивая фармацевтической продукцией и высокотехнологичным медицинским оборудованием.
JNJ | Покупать | |||
Целевая цена на окт. 2023 г | USD 219,4 | |||
Текущая цена* | USD 171,0 | |||
Потенциал роста | 28,3% | |||
ISIN | US4781601046 | |||
Капитализация, млрд $ | 449,5 | |||
EV, млрд $ | 447,7 | |||
Количество акций, млрд | 2,63 | |||
Free float | 100% | |||
Финансовые показатели, млн $ | ||||
Показатель | 2021 | 2022E | 2023E | |
Выручка | 93 775 | 95 086 | 97 807 | |
EBITDA | 33 100 | 32 928 | 34 386 | |
Чистая прибыль | 20 878 | 22 104 | 24 474 | |
Скорр. EPS, $ | 9,8 | 10,0 | 10,3 | |
Дивиденд, $ | 4,2 | 4,4 | 4,6 | |
Показатели рентабельности | ||||
Показатель | 2021 | 2022E | 2023E | |
Маржа EBITDA | 35,3% | 34,6% | 35,2% | |
Чистая маржа | 22,3% | 23,2% | 25,0% | |
Мультипликаторы | ||||
Показатель | LTM | 2022E | ||
EV/EBITDA | 14,0 | 13,7 | ||
P/E | 16,9 | 17,0 | ||
DY | 2,6% | 2,6% |
В 2021 году стало известно о том, что Johnson & Johnson отделит свой потребительский сегмент и создаст из него самостоятельную публично торгуемую компанию. В сентябре Johnson & Johnson сообщила о присвоении нового названия потребительскому подразделению — Kenvue. Новый бренд начнет функционировать в 2023 году, его выручка будет поступать из более чем 100 стран.
Мы позитивно оцениваем решение отделить потребительский бизнес и провести его ребрендинг, это позволит освежить подпорченную репутацию потребительских продуктов J&J, а топ-менеджмент компании сможет сосредоточиться на R&D в области фармацевтики и медицинских девайсов.
По итогам третьего квартала выручка увеличилась на 1,9% г/г, до отметки $ 23,8 млрд, и на $ 450 млн превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,55 и на 8 центов превзошла усредненные прогнозы. Выручка фармацевтического подразделения возросла на 2,6% г/г и составила $ 13,2 млрд, а сегмент медицинской техники показал рост продаж на 2,1%, до $ 6,8 млрд. Продажи противоракового препарата Darzalex подскочили на 29,8%, до $ 2,1 млрд.
На данном этапе компания существенно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 28% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (2022E и 2023E).
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».
Johnson & Johnson 59 лет кряду выплачивает дивиденды и все 59 лет повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность на 2022 год составляет 2,6%.
К рискам для компании можно отнести нарушения цепочек поставок в глобальном масштабе, обусловленные геополитической обстановкой.
Описание эмитента и факторы роста
Johnson & Johnson — одна из крупнейших в мире компаний сектора здравоохранения, имеющая широкую специализацию, начиная с потребительских товаров для здоровья и заканчивая фармацевтической продукцией и высокотехнологичным медицинским оборудованием. Исследовательские базы J&J расположены в США, Бельгии, Бразилии, Канаде, Китае, Франции, Германии, Индии, Израиле, Японии, Нидерландах, Сингапуре, Швейцарии и Великобритании. Численность сотрудников компании превышает 140 тыс.
Фармацевтический сегмент Johnson & Johnson специализируется на таких направлениях, как иммунология, инфекционные заболевания и вакцины от них, неврология, онкология, сердечно-сосудистые и метаболические заболевания.
Сегмент медицинского оборудования включает в себя технику в сферах ортопедии, хирургии, терапии диабета, офтальмологии и др.
Наибольшую долю выручки Johnson & Johnson приносит фармацевтический сегмент — 56% от общей выручки, или $ 13,2 млрд, по итогам третьего квартала 2022 года. Наименьшая доля выручки приходится на потребительский сегмент — 16%.
Компания Janssen является фармацевтическим подразделением Johnson & Johnson и выпускает препараты для лечения недугов в сферах иммунологии и кардиологии, метаболических заболеваний, легочной гипертензии, инфекционных и неврологических заболеваний, онкологических недугов, а также производит вакцины.
Фармацевтический бизнес J&J специализируется на 6 основных направлениях:
- иммунология (лечение ревматоидного артрита, воспалительных заболеваний кишечника и псориаза);
- инфекционные заболевания и вакцины (в том числе ВИЧ/СПИД, вакцина от COVID-19);
- неврология (нейродегенеративные заболевания, расстройства настроения, шизофрения);
- онкология (в том числе рак предстательной железы, рак яичников, саркома мягких тканей) и онкогематологические заболевания (множественная миелома);
- сердечно-сосудистые и метаболические заболевания (тромбоз, диабет);
- легочная гипертензия.
Компания осуществляет сбыт препаратов этого сегмента непосредственно ретейлерам, оптовикам, больницам и специалистам для рецептурного отпуска. Ключевыми наименованиями фармацевтического сегмента J&J являются: REMICADE® (infliximab), SIMPONI® (golimumab), SIMPONI ARIA® (golimumab), STELARA® (ustekinumab), TREMFYA® (guselkumab), EDURANT® (rilpivirine), PREZISTA® (darunavir), PREZCOBIX®/REZOLSTA® (darunavir/cobicistat), SYMTUZA® (darunavir/cobicistat/emtricitabine/tenofovir alafenamide), CONCERTA® (methylphenidate HCl), INVEGA SUSTENNA®/XEPLION® (paliperidone palmitate), INVEGA TRINZA®/TREVICTA® (paliperidone palmitate), RISPERDAL CONSTA® (risperidone long-acting injection), ZYTIGA® (abiraterone acetate), IMBRUVICA® (ibrutinib), DARZALEX® (daratumumab), VELCADE® (bortezomib), PROCRIT®/EPREX® (epoetin alfa), XARELTO® (rivaroxaban), INVOKANA® (canagliflozin), INVOKAMET®/VOKANAMET® (canagliflozin/metformin HCl), INVOKAMET® XR (canagliflozin/metformin hydrochloride extended-release), OPSUMIT® (macitentan), UPTRAVI® (selexipag).
В потребительском сегменте в ассортименте J&J присутствует широкий спектр продуктов для ухода за красотой и здоровьем, в том числе ухода за детьми. Ключевые линейки по направлению красоты включают в себя AVEENO®, CLEAN & CLEAR®, DR. CI:LABO®, NEUTROGENA® и OGX®. Кроме того, к потребительскому сегменту относятся безрецептурные препараты — TYLENOL®, SUDAFED®, BENADRYL®, ZYRTEC®, MOTRIN® IB, NICORETTE®, ZARBEE’S NATURALS®, PEPCID®. Линейки JOHNSON’S® и AVEENO Baby® включают в себя средства по уходу за детьми, а LISTERINE® — средства ухода за полостью рта. Также в арсенале J&J есть линейки гигиенических принадлежностей STAYFREE® и CAREFREE.
Сегмент медицинского оборудования включает в себя широкий спектр продуктов и решений для ортопедии, хирургии, в том числе оперативного вмешательства в сердечно-сосудистой и неврологической сферах, а также офтальмологии. Подразделение Ethicon более 100 лет вносит важный вклад в развитие хирургии — с первого шовного материала, который компания начала продавать еще в 1887 году под названием «лигатура» и который произвел настоящую революцию в медицине, до ультрасовременного оборудования для больниц.
Ethicon разрабатывает и выпускает электрохирургическое оборудование и располагает широким спектром устройств для проведения открытых и лапароскопических процедур. В арсенале Ethicon есть ультразвуковые скальпели серии Harmonic и биполярные хирургические инструменты серии Enseal. Хирурги применяют инструментарий J&J в таких операциях, как резекция толстой кишки (сигмоидэктомия, гемиколэктомия, низкая передняя резекция, экстирпация, операция Гартмана), резекция легкого (лобэктомия, сегментэктомия, пневмонэктомия), резекция желудка/пищевода (гастрэктомия), бариатрические операции (продольная резекция желудка, гастрошунтирование, минигастрошунтирование, билиопанкреатическое шунтирование), гистерэктомия, миомэктомия, удаление/резекция почки (нефрэктомия), удаление мочевого пузыря (цистэктомия), удаление предстательной железы (проcтатэктомия), удаление щитовидной железы (тиреоидэктомия).
Ethicon является передовым разработчиком современных инструментов для эндоскопической хирургии, в том числе поставляет эндоскопические сшивающе-режущие аппараты Echelon и Powered Echelon, а также подразделение производит инновационные гемостатические средства местного действия, которые позволяют добиться оперативной остановки кровотечения различной интенсивности во время или после хирургических вмешательств с минимальной травматизацией окружающих тканей, в том числе речь идет о материалах из окисленной регенерированной целлюлозы (семейство продуктов SURGICEL), пенообразной гемостатической матрице с тромбином SURGIFLO, а также фибриновом клее EVICEL. Шовные материалы Ethicon включают в себя особую разновидность PLUS Sutures с триклозановым покрытием, позволяющую снизить риск инфекции области хирургического вмешательства на 26–28%. В 2016 году эти нити были рекомендованы к применению Всемирной организацией здравоохранения (ВОЗ). Линейка шовного материала также включает в себя спектр антибактериальных рассасывающихся нитей (Vicryl Plus, Monocryl Plus, PDS Plus, Stratafix и др.) и нерассасывающиеся нити Prolene, Ethibond Excel, Ethilon и др. В рамках направления эстетической хирургии производитель располагает спектром имплантатов молочной железы, заполненных запатентованным силиконовым гелем.
В феврале 2021 года FDA предоставила разрешение на экстренное применение вакцины от COVID-19, разработанной Johnson & Johnson. В 2021 году компании удалось продать дозы антиковидной вакцины на сумму $ 2,4 млрд. В третьем квартале продажи антиковидной вакцины Johnson & Johnson на территории США были нулевыми, и зарубежные продажи составили лишь $ 489 млн. У компании не было шансов занять весомую нишу на этом рынке, и это было вполне ожидаемо для нас.
В 2021 году стало известно о том, что Johnson & Johnson отделит свой потребительский сегмент и создаст из него самостоятельную компанию. За счет этого наименьший по величине и приносящий судебные иски сегмент перестанет отвлекать топ-менеджмент Johnson & Johnson от исследований и разработок в области фармацевтики и медицинских девайсов. В сентябре Johnson & Johnson сообщила о присвоении нового названия потребительскому подразделению — Kenvue. Новый бренд начнет функционировать в 2023 году, его выручка будет поступать из более чем 100 стран. Мы позитивно оцениваем решение отделить потребительский бизнес и провести его ребрендинг, это позволит освежить подпорченную репутацию потребительских продуктов J&J, а топ-менеджмент компании сможет сосредоточиться на R&D в области фармацевтики и медицинских девайсов.
Акции Johnson & Johnson за последний год значительно опережают по доходности падающий американский рынок и фармацевтический сектор США — находятся в плюсе на 4,2% при потерях индекса S&P 500 в размере 16,8%. Johnson & Johnson оправдывает свою репутацию «защитного» вложения и достойна находиться в инвестиционных портфелях в турбулентные времена.
ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ JNJ, ISHARES U.S. PHARMACEUTICALS ETF И ИНДЕКСА S&P 500 ЗА 12 МЕСЯЦЕВ
Источник: Seeking Alpha
Финансовые показатели
Годовая выручка Johnson & Johnson за последние полтора десятилетия демонстрировала по большей части положительную динамику. В 2022–2024 гг. ожидается дальнейший рост годовой выручки. В 2024 году выручка превзойдет отметку $ 100 млрд. В 2019–2020 гг. динамика чистой прибыли была почти флэтовой, но с 2021 года компания вернулась к росту прибыли, и в 2022–2024 гг. ожидается дальнейшее повышение показателя.
Источник: данные компании, Reuters
В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика EBITDA и скорректированной чистой прибыли на акцию. При этом компании в текущем году удалось обнулить чистый долг, и в обозримые годы его величина, как ожидается, станет отрицательной.
млн $ | Фактические данные | Прогноз | ||||
2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
Выручка | 82 059 | 82 584 | 93 775 | 95 086 | 97 807 | 100 349 |
EBITDA | 31 204 | 28 089 | 33 100 | 32 928 | 34 386 | 36 058 |
EBITDA маржа | 38,0% | 34,0% | 35,3% | 34,6% | 35,2% | 35,9% |
R&D | 11 308 | 12 159 | 14 714 | 14 452 | 14 822 | 14 968 |
Чистая прибыль | 15 119 | 14 714 | 20 878 | 22 104 | 24 474 | 25 800 |
Чистая маржа | 18,4% | 17,8% | 22,3% | 23,2% | 25,0% | 25,7% |
EPS, $ | 5,6 | 5,5 | 7,8 | 7,1 | 8,8 | 10,0 |
Скорректированный EPS, $ | 8,7 | 8,0 | 9,8 | 10,0 | 10,3 | 10,8 |
Дивиденд на акцию, $ | 3,8 | 4,0 | 4,2 | 4,4 | 4,6 | 4,8 |
Чистый долг | 8 409 | 10 081 | 2 927 | -10 743 | -17 391 | -28 331 |
Чистый долг / EBITDA | 0,3x | 0,4x | 0,1x | -0,3x | -0,5x | -0,8x |
FCF | 19 918 | 20 189 | 20 083 | 18 904 | 25 179 | 26 301 |
Источник: данные компании, Reuters
По итогам третьего квартала выручка увеличилась на 1,9% г/г, до отметки $ 23,8 млрд, и на $ 450 млн превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,55 и на 8 центов превзошла усредненные прогнозы.
Выручка фармацевтического подразделения возросла на 2,6% г/г и составила $ 13,2 млрд, а сегмент медицинской техники показал рост продаж на 2,1%, до $ 6,8 млрд. Продажи противоракового препарата Darzalex подскочили на 29,8%, до $ 2,1 млрд.
Компания повысила верхнюю границу прогнозного диапазона по выручке на 2022 год с $ 97,3 млрд до $ 97,5 млрд, а по скорректированной чистой прибыли — с $ 10,00 до $ 10,02 на акцию.
Дивиденды
История дивидендных выплат у Johnson & Johnson весьма впечатляющая — компания 59 лет кряду выплачивает дивиденды и все 59 лет повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность на 2022 год составляет 2,6%.
Источник: данные компании, Reuters
Оценка
Мы провели оценку Johnson & Johnson методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2022–2023 гг., а именно P/E и EV/EBITDA. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.
P/E LTM | P/E 2022E | P/E 2023E | EV/EBITDA 2022E | EV/EBITDA 2023E | |
Johnson & Johnson | 16,9 | 17,0 | 16,5 | 13,7 | 13,1 |
Merck & Co | 13,5 | 13,3 | 13,0 | 10,7 | 10,7 |
Abbott Laboratories | 18,2 | 18,8 | 22,5 | 14,5 | 17,5 |
Bristol Myers | 9,6 | 9,7 | 9,2 | 8,5 | 8,9 |
Thermo Fisher Scientific | 21,2 | 22,0 | 21,0 | 19,1 | 18,3 |
Danaher | 23,4 | 23,8 | 24,2 | 18,8 | 18,7 |
Eli Lilly | 42,6 | 43,7 | 37,6 | 36,1 | 30,9 |
Медиана | 19,7 | 20,4 | 21,8 | 16,6 | 17,9 |
Чистая прибыль скорр. 2022E, млрд $ | Чистая прибыль скорр. 2023E, млрд $ | EBITDA 2022E, млрд $ | EBITDA 2023E, млрд $ | ||
26,745 | 27,375 | 32,928 | 34,386 | ||
Оценка капитализации, млрд $ | 545,173 | 595,454 | 549,569 | 617,071 |
Усредненная оценка капитализации, млрд $ | 576,8 |
Количество акций в обращении, млрд шт. | 2,629 |
Чистый долг, млрд $ | -2,13 |
Оценка стоимости акции, $ | 219,4 |
Текущая стоимость, $ | 171,0 |
Потенциал роста | 28,3% |
Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Целевая капитализация Johnson & Johnson составила $ 576,8 млрд, или $ 219,4 на акцию на октябрь 2023 года, что эквивалентно потенциалу 28,3% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Johnson & Johnson.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Johnson & Johnson по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 187,3 (апсайд — 9,5%), а рейтинг акции эквивалентен 3,6 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Johnson & Johnson аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 195,0 («Покупать»), Cantor Fitzgerald — $ 215,0 («Покупать»), Cowen & Co — $ 195,0 («Покупать»).
Технический анализ
На дневном графике Johnson & Johnson состоялось пробитие среднесрочного «нисходящего клина» вверх, и перед ценой открылся потенциал отскока в перспективе ближайших месяцев.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 25.10.2022.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Похожие статьи
«Ноттингем Форест» заинтересован в нападающем «Болоньи» Ван Хойдонке
Губерниев расстроен отказом сборной России от турнира ЦАФА: «Нагрузка большая? Теперь это так называется»
Бензема стал пятым игроком в истории со 150 матчами в Лиге чемпионов