Рост акций ExxonMobil выглядит избыточным

С локальных минимумов сентября акции Exxon Mobil взлетели на 35% всего за два месяца, хотя цены на нефть за этот же период практически не изменились. После роста ожидаемая суммарная доходность дивидендов и бай-бэка на горизонте 12 мес. составляет 6,4%, что, на наш взгляд, является недостаточно высоким значением для нефтяника на пике цикла. Кроме того, в последние месяцы все чаще ведутся разговоры насчет повышения налоговой нагрузки на сектор в США. Учитывая наличие рисков и локально завышенную оценку, мы снижаем рейтинг по акциям ExxonMobil до "Продавать".

Мы понижаем рейтинг по акциям ExxonMobil с "Держать" до "Продавать" и сохраняем целевую цену на уровне $ 96,2. Даунсайд составляет 16,0%. Понижение рейтинга связано с существенным расхождением между ценой акций и фундаментальными факторами, а также появлением новых рисков.

ExxonMobil - крупнейшая в США и вторая в мире нефтегазовая компания по капитализации. Exxon имеет диверсифицированный портфель активов в сегментах добычи и переработки нефти и природного газа, нефтехимии и производстве СПГ.

В последние месяцы акции ExxonMobil оторвались от динамики цен на нефть. Несмотря на стагнацию стоимости черного золота, акции ExxonMobil смогли обновить исторический максимум, прибавив 35% за два месяца. Частично это объясняется сокращением долга и неплохой отчетностью, однако мы считаем данный рост избыточным.

ExxonMobil - дивидендный аристократ, компания поднимает дивиденды уже 39 лет. Ожидаемый дивиденд на акцию в ближайшие 12 мес. составляет $ 3,67, что соответствует 3,2% дивидендной доходности. Кроме того, ExxonMobil проводит бай-бэк объемом до $ 30 млрд ($ 10,5 млрд уже использовано) до конца следующего года, что добавляет 3,2% доходности в год. Мы полагаем, что суммарная доходность дивидендов и бай-бэка в 6,4% является недостаточно высоким значением для сектора, учитывая повышенные цены на нефть.

Сильной стороной ExxonMobil является ее стратегия. Компания активно развивает новые проекты в апстриме, заменяя неэффективные мощности по добыче новыми месторождениями с более низкой себестоимостью. Крупнейшие проекты развития на данный момент расположены в Пермском бассейне и Гайане.

В третьем квартале ExxonMobil продолжила демонстрировать неплохую динамику финансовых результатов. Выручка компании выросла на 51,9% г/г, до $ 112,1 млрд, а скорректированная чистая прибыль увеличилась в 2,8 раза, до $ 18,7 млрд. Преимущественно улучшение финансовых результатов связано с ростом цен на нефть и увеличением маржи нефтепереработки.

Ключевым риском является снижение цен или спроса на нефть и газ, что неизбежно приведет к ослаблению финансовых результатов нефтегазового мейджора. Другие риски - повысившаяся в последние месяцы возможность дополнительных налогов на нефтяную отрасль в США и давление акционеров, чрезмерно активно требующих улучшения экологических показателей в ущерб реализации стратегии.

Brief Update от 1 августа 2022 г.

Аналитический отчет от 1 июня 2022 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра "Финам".

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 25.11.2022.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.